广州国资筹办多年黑丝黑木耳，终于有眉目了。

"广州国资溢价入股，看好孚能科技的储能工夫，新能源阛阓后劲大，但得看后续整合成果，别是‘一锤子生意’。"

最近，孚能科技在官网发布了一则进犯公告，晓喻两位高管将所握股份部分出售给广州国资。一时之间，这笔交游引起了行业泛泛情态。一是因为两位高管齐为外籍，通过手中的股份套现了朝上 9 亿元。二是公司实控东谈主将由原本的外方股东变更为广州东谈主民政府，而广州国资是在"筹办"了两年后终于赢得阻挡权。

其实，本年以来，相关上市公司控股权变更的新闻经常出面前媒体和公众面前，其中最进犯的买方即是地方国资。最为出圈的要属湖北省属国资，先后拿下微创光电、上海雅仕、久量股份和奥特佳 4 家上市公司阻挡权。而最近又出现了新的参与者"玩家"— VC/PE，启明创投以 4.5 亿拿下 A 股上市公司天迈科技控股权，梅花创投吴世春买了"家纺第一股"梦洁的股份。"投早投小"的强共鸣，似乎正在变为"控股上市公司"。

北京某大型 PE 机构投资东谈主告诉记者，"面前‘壳公司’价值与前几年比较大幅下跌，还有好多上市公司实控东谈主面对巨大的股权质押压力，GP 机构可视自家的钞票组合收购一些好‘壳"，行为表情退出及将来成本运作的平台，还能整合产业资源，致使反哺募资。"

再集会一下最新发布的"国办 1 号"文献，当"基金招商"门道走欠亨的时候，不论是关于地方政府的产业升级如故招商引资，亦或是对面前险些只可依赖国有成本募资的 PE/VC，草率买上一家"小而好意思"的上市公司，远比从 0 初始孵化答复来的更为快捷和适当。

上市 4 年累亏 40.79 亿，广州国资溢价"接盘"的背后

孚能科技是国内三元能源电板主要分娩企业之一，2020 年 7 月在科创板上市。可是，公司于今尚未超过盈亏均衡点。

1 月 3 日，孚能科技发布公告称，公司控股股东香港孚能偏激一致行动东谈主赣州孚创、公司履行阻挡东谈主 YU WANG 和 Keith D. Kepler 和广东恒健、广州工控集团达成股份转让合同，将转让所握公司 5% 股份，共计 6110.52 万股，转让价钱为 15.90 元 / 股，转让款项总对价（含税）为 9.72 亿元。按公告前一交游日孚能科技报收 11.6 元 / 股筹画，此交游溢价达 37.1%。

面前，孚能科技实控东谈主为公司现任董事长 YU WANG（王瑀）和公司副总司理兼究诘院院长 Keith D.Kepler，二东谈主别离为加拿大籍和好意思国籍。王瑀上世纪九十年代凭借优异的得益，赢得了出洋留学契机，赶赴葡萄牙深造，并最终在里斯本大学赢得博士学位。在海外的肄业资格使他真切相识到工夫的过失作用。博士毕业后，他赶赴加拿老迈伦比亚大学，初始了博士后究诘责任。恰是这一时期，他赢得了加拿大国籍。

证据公告，股份转让合同完成且工控成本或其关联方受让深圳安晏握有孚能科技 2% 的股权后，公司控股股东或将变更为广州工控集团，履行阻挡东谈主变更为广州工控集团所属的广州市东谈主民政府。此外，需要瞩主义是，从公开音讯看，自 2017 年起，孚能科技便握续进行股权出售以套现，加上此前的套现所得，两位外籍雇主或已累计套现达到 15 亿元。

其实，广州国资谋求孚能科技控股权的意图，早在 2022 年底就现头绪。彼时，广州国资阻挡下的工控集团、广州产投、广州创兴 3 家公司，累计斥资超 33 亿元包揽孚能科技定增股份，成为公司进犯股东。此外，工控成本握有孚能科技 1.51% 股权，广州产控握有的产投私募握有 0.64% 股权。阻挡 2024 年三季度末，上述三家公司握股比例别离为 4.04%、3.8%、3.61%，别离为孚能科技第三大股东、第五大股东和第四大股东。

早在 2023 年，香港孚能便仍是初始谋求合同转让，从公司退出。2023 年 7 月 17 日，孚能科技终末一笔首发原股东限售股份解禁。只是一个星期后，香港孚能、赣州孚创便初始设想股份对外转让，不外最终并未顺利成行。其时，香港孚能偏激一致行动东谈主赣州孚创与工控集团及广州创兴达成合同，拟向工控集团及广州创兴合同转让所握上市公司 5% 股份，并覆没干系股份表决权。若交游完成，工控集团将赢得孚能科技阻挡权。但到了交游截止日，2023 年 12 月 29 日，孚能科技又顷刻间晓喻多方停止这次股权交游，改为通过定增鞭策广州工控集团谋求控股股东地位，广州工控集团拟认购孚能科技定向增发不朝上 12% 股份。但尔后，定增一直莫得启动，直至本次孚能科技再次启动股权转让。可见现任实控东谈主退意以及广州国资的入主之刚硬。

不外，孚能科技的盈利才智或者并莫得念念象的那么强劲，上市以来，连络 4 年握续耗损。上市当年，公司营业收入就面对腰斩，净利润耗损额达到 3.31 亿元。2021 年— 2023 年，公司营收大增，从 35 亿元增长至 164.4 亿元，但增收不增利，公司净利润从 2021 年耗损 9.53 亿元扩大至 2023 年耗损 18.68 亿元。上市 4 年来累计耗损达到 40.79 亿。2024 年前三季度，孚能科技竣事营业收入 92.12 亿元，同比下跌 17.98%；净利润为 -3.04 亿元，同比减亏 80.57%。

值得一提的还有，2024 年孚能科技曾发生一年内多位高管接连离开的事件。12 月 13 日，公司晓喻了中枢工夫东谈主员熊得军因个东谈主原因辞去干系职务，4 至 9 月，张峰、傅穹、朱颖别离辞去了副总司理、闲适董事、员工代表监事等职位；而在 6 月 18 日，公司也官宣收到总司理陈斌波的书面去职陈说。

这次交游，9 亿元的背后草率亦然荫藏了无数水分。虽然，广州国资充任"接盘侠"的前提，势必是看中了孚能科技将来的发展后劲。据孚能科技 2023 年年报，公司三大中枢客户为奔突、广汽集团、Siro，共计对公司营业收入孝敬朝上 80%。跟着广州国资"新主"的到来，孚能科技高层草率会有更多国资配景的东谈主才补充进来，将来公司念念象空间如故很大的。

国资入主上市公司，招商引资 3.0

"彰着嗅觉本年国资的并购需求在激增。"韩千源从事券商并购近 20 年，主作念阛阓化卖方和跨境并购。他本年 close 掉好几单表情，帮某些省区级地方国资寻找合适的上市公司所在。"他们念念寻找相宜当地产业结构，且质量可以的上市公司，一方面加多上市公司数目，领受同一作念大作念强，另一方面是带动产业发展，竣事经济结构优化。"

据 Wind 数据及干系上市公司公告，阻挡 8 月，本年 A 股已有朝上 80 家上市公司实控东谈主发生变化。其中 16 家变更为地方国资或者地方政府部门，占比近两成。

在一众地方国资或政府部门中，湖北省属国资平台最为出圈，本年拿下 4 家上市公司阻挡权，别离为微创光电、上海雅仕、久量股份和奥特佳。其中，前三家均被湖北省属国资平台拿下，而湖北省十堰市国资委拿下久量股份。此外起原的还有厦门国资、河南省许昌市财政局、河南省周口市财政局、浙江东阳国资、海南国资等。

微致成本投资结伙东谈主赵培恩此前收受媒体采访就指出，通过收购上市公司阻挡权，并以上市公司为平台整合腹地产业，作念大作念强产业集群，并购产业链优质钞票，引进优质表情落地，仍是成为不少地方政府在实施的招商引资新旅途，或将成为地方招商引资 3.0 版块。

昔时几年，世界各地产业园区遍布，政府指导基金堕入返投逆境的气象日趋显现，地方再以这两种模式来招商引资的空间仍是不大。相较于基金招商的小比例投资，径直拿下公司控股权，较着更能证据企业在当地产业中的头雁效应。

此外，A 股刻下合座估值水平偏低，亦然地方国资入主上市公司开展干系产业布局的好时机。其实，有些地方国资央企，频年耗损，欠债严重。加上低效的投资收益，导致企业流动性风险加大。重组逻辑下，那些筹办遵循低、急需回血的公司，可以借机在这一时候窗口寻找新机，竣事脱困。而不少地方国资也应承通过收购上市公司，进一步竣事招商引资的作用，毕竟传统税收、基金等招商步地仍是出现各式瓶颈。

赵培恩也强调，"面前中国成本阛阓正处于钞票价钱相对低廉的阶段，30 亿、50 亿以下的小市值公司数目宽绰，为政府招商提供了巨大可能。地方国资中意上市公司的两个进犯参数：一是市值，二是股权汇集度。市值 20 亿 -50 亿之间且股权相对散布，大股东握股比例不朝上 30%，会比较合适。因为地方国资只需收购 20% 左右，就能获取阻挡权。

并购，不是谁都能玩儿的

关于国有企业来说，收购上市公司阻挡权的动机也从一初始的纾困转向了优化产业结构，提高运营遵循。2024 年，被视为新一轮国企纠正深化的攻坚之年，国资委提议要力图"完成 70% 以上的主体任务"，阛阓化整合重组是要点任务。止境是许多地方政府仍是意志到，企业闲适 IPO 的难度越来越大。相较于扶握腹地企业上市，收购一家上市公司用来整合腹地产业似乎是更快捷的旅途。

值得瞩主义是，比较产业园区招商和基金招商，买下一家上市公司更磨砺地方财力。若是按 30 亿交游市值算，收购 29.9% 股份苟简需要 9 亿元。在此基础上，地方国资还可以放一些金融杠杆，比如用 50% 并购贷款，自有资金需要 4.5 亿元；若是组一只并购基金，自有资金出 40%，也还需要准备 3.6 亿元。

有业内东谈主士对记者浮现，一些地方国资 LP 背后主要资金来源其实是地方城投。收购上市公司，一定进度上拓宽了城投公司的径直融资渠谈。简而言之，地方国资收购上市公司阻挡权是一个高杠杆游戏，而在刻下阛阓环境下，敢放杠杆又能放杠杆的还得是国资。

不外，任何东谈主都无法保证投资零失败。国资入股能给上市公司或非上市公司带来好多资源和上风，但也并非莫得错误败案例，有些问题就不得不面对。

当先，地方国资收购上市公司阻挡权一般会附加"迁址"要求，一是加多腹地上市公司数目，另一方面带来税收和服务契机。况且作念大作念强上市公司主业功绩后，提高估值，也能给地方国资带来一定投资收益。只不外，好多地方政府不会庸俗放走任何一家上市公司，别说迁到另一个城市，即使"同城不同区"都退却易。

其次，不少地方国资并购 A 股案例中，会与股权转让方商定了功绩承诺。如华铁救急股权转让方承诺，2024 年— 2026 年营业收入不低于 32 亿元、40 亿元、50 亿元，2024 年、2025 年的净利润别离不低于 6 亿元、6.3 亿元，且 2024 年— 2026 年时间三年累计净利润不低于 20 亿元；久量股份股权转让方则承诺 2024 年原有业务净利润转正。

此外，对大股东减握进行鸿沟。据上海雅仕客岁 9 月份公告，股权转让方江苏雅仕投资集团有限公司（以下简称雅仕集团）和原履行阻挡东谈主孙望平承诺，股份转让交割日起的 3 年内，雅仕集团和原实控东谈主孙望平需保握其第二大股东的地位，在股权转让完成后需将其握有的 1000 万股股票质押给湖北国贸，质押期限为 3 年，行为该减握承诺的担保。

合座而言黑丝黑木耳，地方国资接办上市公司，是一种新式地方财政与产业筹办的模式。但地方国资接办后如何筹办好上市公司亦然一浩劫题。